Q345B方管市場(chǎng)運(yùn)行多注意政策變化以及節(jié)奏的輪動(dòng)

　　眾所周知，由于中央對(duì)涉及到國(guó)計(jì)民生的環(huán)保問(wèn)題高度重視，打贏“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”是國(guó)家十分堅(jiān)決要執(zhí)行的一項(xiàng)任務(wù)!從執(zhí)行方面看，今年除了“常態(tài)化”這一特點(diǎn)外，還表現(xiàn)出了“趨嚴(yán)化”和“廣域化”的特點(diǎn)。雖說(shuō)7、8月份，下游需求總體表現(xiàn)出一定的韌性，但是環(huán)保限產(chǎn)政策的上述三個(gè)特點(diǎn)，對(duì)Q345B方管維持低庫(kù)存以及形成價(jià)格支撐起到了至關(guān)重要的作用。四季度因?yàn)槎嗟匾自馐莒F霾天氣的侵?jǐn)_，可以說(shuō)歷來(lái)是環(huán)保高壓階段。但是，大家也注意到今年生態(tài)環(huán)境部將治理污染的任務(wù)交給各地政府，且不搞“一刀切”，所以這也使得鋼企們紛紛努力改進(jìn)生產(chǎn)工藝并提高環(huán)保達(dá)標(biāo)率，在限產(chǎn)效果預(yù)期上，肯定是較此前標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一時(shí)的力度有所放松，但還是要取決于鋼企的環(huán)保生產(chǎn)達(dá)標(biāo)率，在技術(shù)上，對(duì)中小鋼企而言還是會(huì)有一定的難度，環(huán)保限產(chǎn)的邊際效應(yīng)不會(huì)有太大的轉(zhuǎn)弱。

　　另外，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的污染程度會(huì)大于汽車(chē)、家電、制造業(yè)等下游行業(yè)，這主要是因?yàn)檫@些下游耗鋼行業(yè)主要是室內(nèi)加工，受天氣影響不大，并且對(duì)環(huán)境影響低于上游鋼鐵生產(chǎn)、加工行業(yè)，因此，在同樣的政策尺度下，鋼鐵生產(chǎn)加工業(yè)受到環(huán)保抑制的影響會(huì)大于其下游消費(fèi)端。再者，一些處在趕工期的基建項(xiàng)目也不會(huì)輕易停工，所以環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給側(cè)的影響顯著要大于其需求側(cè)影響，這在四季度后半段需求逐步轉(zhuǎn)弱的情況下，依然有助于供求關(guān)系平衡。

　　在展開(kāi)評(píng)述之前，我們首先來(lái)看一個(gè)新聞，9月17日，央行開(kāi)展2650億元1年期中期借貸便利操作，利率3.30%，無(wú)MLF到期，未實(shí)施逆回購(gòu)操作。這也是本月以來(lái)央行第二次MLF操作。乍一看，我們很多朋友也許會(huì)有同樣的疑問(wèn)，在美聯(lián)儲(chǔ)公布加息前10天，央行再次通過(guò)MLF放水，這是很難理解的。評(píng)估此次MLF操作，原因可能主要有如下三個(gè)方面，其一是為了對(duì)沖地方債發(fā)行提速對(duì)資金面形成的壓力;其二是因?yàn)樯现馨l(fā)布的8月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)沒(méi)有明顯的反彈跡象，貨幣環(huán)境需持續(xù)維持寬松;其三是本周到期逆回購(gòu)金額較大，達(dá)到2700億。

　　本月兩次MLF操作，反映了在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的背景之下，央行堅(jiān)定釋放寬松預(yù)期，旨在緩解市場(chǎng)資金壓力，進(jìn)而提升市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力。在四季度，市場(chǎng)對(duì)央行施行新一輪降準(zhǔn)有所期待，筆者對(duì)此也較為認(rèn)可，但前提是需要考量和評(píng)估社會(huì)融資成本攀升趨勢(shì)能否得到扭轉(zhuǎn)以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展走向。如果三季度，社會(huì)融資成本并沒(méi)有明顯下滑，這或許會(huì)推動(dòng)央行考慮下一步降準(zhǔn)計(jì)劃，時(shí)間窗口或?qū)⒙湓?0月。

　　另外，近期央行、銀保監(jiān)會(huì)政策的制定多從暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制出發(fā)，確保“寬貨幣”能實(shí)現(xiàn)“寬信用”，因而央行在四季度仍將給予市場(chǎng)足夠充裕的流動(dòng)性支持，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

　　綜上所述，在環(huán)保限產(chǎn)和基建政策為中期主基調(diào)的前提下，且有適度寬松的貨幣政策進(jìn)行加持，預(yù)計(jì)四季度Q345B方管市場(chǎng)大概率表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，Q345B方管價(jià)格或?qū)^(qū)間震蕩，料走勢(shì)大致是前高后低的態(tài)勢(shì)，策略上建議低多高空，注意政策變化以及節(jié)奏的輪動(dòng)!